Benchmarks

华安证券
HUAAN RESEARCH

鸿路钢构（002541）

加工的订单，则 2022 Q1 公司新签大额订单合同额为 21.58 亿元，钢结构加工量为 30.39 万吨，单吨合同均价约为 7102 元/吨，同比提高 556 元/吨；公司单吨均价的提升与钢材成本增长步调基本一致，公司在下游客户中议价能力提升，公司沿产业链向下成本传导能力逐渐增强逻辑持续验证。同时，2022 Q1 在行业整体需求淡季、原材料钢材价格居高不下、疫情反复压力期，中小钢结构制造企业生产经营相对更加艰难，或驱使其加速退出市场，进而推动行业集中度的提升。公司产能规模具备先发优势，大额订单承揽能力强，公司市占率有望逆势提升。

● 投资建议

公司作为专注钢结构制造的龙头企业，已经通过规模优势和管理能力打造了坚固护城河。钢结构制造行业红利、公司新增产能释放以及未来可预见的议价能力提升将在中长期内为公司提供巨大的成长潜力。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 13.39/16.71/20.02 亿元，EPS 分别为 2.52/3.15/3.77 元，维持“买入”评级。

● 风险提示

疫情持续时间超出预期；钢材价格大幅波动风险；公司产能利用率提升不及预期；行业集中度提升不及预期、市场竞争加剧风险。

● 重要财务指标

单位：百万元

主要财务指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	19515	23852	27760	31884
收入同比（%）	45.1%	22.2%	16.4%	14.9%
归属母公司净利润	1150	1339	1671	2002
净利润同比（%）	43.9%	16.4%	24.8%	19.8%
毛利率（%）	12.6%	12.7%	13.6%	13.9%
ROE（%）	15.8%	15.9%	17.0%	17.4%
每股收益（元）	2.19	2.52	3.15	3.77
P/E	24.45	14.59	11.69	9.76
P/B	3.91	2.33	1.99	1.70
EV/EBITDA	15.29	6.19	4.85	3.80

资料来源：wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明

2 / 7

证券研究报告