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中原证券
CENTRAL CHINA SECURITIES

半导体

的持股比例将由 54.0010%增加至 100%。

• 积极布局第三代半导体关键材料，产品初步获得市场认可。 第三代功率半导体模块应用的基板材料市场长期被国外企业垄断，随着新能源车、轨道交通、特高压、5G 通讯等新兴领域的高速发展，基板材料国产替代需求迫切。公司目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，规划建设拥有独立知识产权、工艺技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地，产品已初步获得市场认可，未来有望成为新的收入增长点。

• 盈利预测与投资建议。 考虑半导体行业仍处于下行周期，需求复苏相对缓慢，我们下调公司盈利预测，我们预计公司 23-25 年归母净利润为 2.75/3.76/4.71 亿元（原值为 3.75/5.44/7.47 亿元），对应的 EPS 为 1.04/1.42/1.77 元，对应 PE 为 56.33/41.29/32.94 倍。考虑公司为全球晶圆制造溅射靶材领先企业，半导体设备零部件业务持续高速成长，新业务进展顺利，维持“买入”评级。

风险提示： 半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期，产品国产化不及预期，原材料价格波动风险。

	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	1,594	2,324	2,569	3,141	3,791
增长比率（%）	36.64	45.80	10.56	22.25	20.69
净利润（百万元）	107	265	275	376	471
增长比率（%）	-27.55	148.72	3.87	36.42	25.37
每股收益(元)	0.40	1.00	1.04	1.42	1.77
市盈率(倍)	145.53	58.51	56.33	41.29	32.94

资料来源：Wind，中原证券

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