常熟银行(601128.SH)

营收增长稳健，看好微贷复苏持续

强烈推荐（维持）

股价：7.15元

主要数据

行业	银行
公司网址	www.csrcbank.com
大股东/持股	交通银行股份有限公司/9.01%
实际控制人
总股本(百万股)	2,741
流通A股(百万股)	2,643
流通B/H股(百万股)
总市值(亿元)	196
流通A股市值(亿元)	189
每股净资产(元)	8.32
资产负债率(%)	92.1

行情走势图

常熟银行与沪深300指数的行情走势图。图示显示常熟银行股价波动较大，沪深300指数相对平稳。时间范围为2022年8月24日至2023年5月19日。

证券分析师

袁喆奇	投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn
黄韦涵	投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn

研究助理

许淼	一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn

事项:

常熟银行发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入49.1亿元，同比增长12.4%；归母净利润14.5亿元，同比增长20.8%；年化ROE 12.40%，同比提升0.68个百分点。2023年6月末总资产3178亿元，较年初增长10.4%。

平安观点:

盈利表现亮眼，村银贡献持续提升。 公司上半年归母净利润同比增长20.8% (vs+20.6%, 23Q1)，保持快速增长。营业收入实现同比增长12.4% (vs+13.3%, 23Q1)，增速依然稳健，分项观察边际放缓仍然主要受到息差收窄和规模增长放缓的影响，导致净利息收入同比增速较1季度下滑2.8个百分点至14.9%，与行业趋势一致。不过在二季度利率下行、债市走牛的背景下，公司交易类收入增长表现较好，上半年实现投资收益同比增幅25.9% (vs-19.7%, 23Q1)，22H1占比达到10%。分板块来看，公司村镇银行业务表现保持强势，上半年实现营收同比增长22.4%，占公司营收比重较22年提升2pct至24%。
息差小幅收窄，看好微贷持续复苏。 公司上半年年化净息差3.00% (vs3.02%, 23Q1)，保持相对稳定，我们按期初期末余额测算2季度单季净息差较1季度环比收窄15BP至2.78%，背后可以看到资负两端均有拖累，2季度生息资产收益率环比下降9BP至4.94%，计息负债收益率环比抬升7BP至2.34%，预计主要与贷款利率的持续下行和存款定期化趋势的延续有关。规模方面，上半年末公司总资产较年初增长10.4%，同比增速 (15.6%) 较1季度 (18.0%) 有所放缓，其中贷款较年初增长11.0%，存款较年初增长13.5%。不过从信贷增量结构来看，2季度零售端投放力度加大，贡献了71%的信贷增量 (vs38%, 23Q1)，其中个人经营性贷款投放为主要驱动因素，较年初增长14.0% (vs零售贷款较年初增长9.8%)，展望全年，我们继续看好区域经济修复背景下公司微贷投放的持续复苏。
资产质量优异，风险抵补能力夯实。 2季度末不良率0.75%，环比持平，保持近年来最优。前瞻性指标方面，2季度末关注率环比1季度抬升1BP至0.83%，仍然位于同业低位，公司整体资产质量处于同业优异水平。拨备方面，2季度拨备覆盖率550%，环比提升3pct，保持在同业高位，拨贷比环比持平于4.12%，风险抵补能力仍然保持突出。

	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	7,655	8,809	10,122	11,775	13,727
YOY(%)	16.3	15.1	14.9	16.3	16.6
归母净利润(百万元)	2,188	2,744	3,426	4,177	5,063
YOY(%)	21.4	25.4	24.8	21.9	21.2
ROE(%)	11.6	13.2	15.1	16.7	18.0
EPS(摊薄/元)	0.80	1.00	1.25	1.52	1.85
P/E(倍)	9.0	7.1	5.7	4.7	3.9
P/B(倍)	1.0	0.9	0.8	0.7	0.7

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