附录：三张报表预测摘要

损益表 (人民币百万元)

	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	19,797	22,792	25,004	26,400	29,826	33,040
增长率		15.1%	9.7%	5.6%	13.0%	10.8%
主营业务成本	-10,801	-13,181	-15,337	-16,390	-18,120	-19,460
%销售收入	54.6%	57.8%	61.3%	62.1%	60.8%	58.9%
毛利	8,996	9,611	9,667	10,010	11,707	13,581
%销售收入	45.4%	42.2%	38.7%	37.9%	39.2%	41.1%
营业税金及附加	-203	-211	-218	-230	-259	-287
%销售收入	1.0%	0.9%	0.9%	0.9%	0.9%	0.9%
销售费用	-2,163	-1,366	-1,357	-1,452	-1,790	-1,982
%销售收入	10.9%	6.0%	5.4%	5.5%	6.0%	6.0%
管理费用	-290	-361	-394	-407	-465	-519
%销售收入	1.5%	1.6%	1.6%	1.5%	1.6%	1.6%
研发费用	-587	-712	-772	-766	-895	-1,024
%销售收入	3.0%	3.1%	3.1%	2.9%	3.0%	3.1%
息税前利润(EBIT)	5,753	6,961	6,926	7,157	8,297	9,768
%销售收入	29.1%	30.5%	27.7%	27.1%	27.8%	29.6%
财务费用	293	392	584	366	301	310
%销售收入	-1.5%	-1.7%	-2.3%	-1.4%	-1.0%	-0.9%
资产减值损失	-17	-2	-2	0	0	0
公允价值变动收益	173	139	128	140	140	140
投资收益	60	36	39	50	120	150
%税前利润	0.9%	0.5%	0.5%	0.6%	1.3%	1.4%
营业利润	6,379	7,644	7,820	7,918	9,119	10,698
营业利润率	32.2%	33.5%	31.3%	30.0%	30.6%	32.4%
营业外收支	-2	-1	0	5	10	15
税前利润	6,377	7,642	7,821	7,923	9,129	10,713
利润率	32.2%	33.5%	31.3%	30.0%	30.6%	32.4%
所得税	-1,021	-1,233	-1,149	-1,188	-1,369	-1,607
所得税率	16.0%	16.1%	14.7%	15.0%	15.0%	15.0%
净利润	5,356	6,409	6,671	6,735	7,759	9,106
少数股东损益	3	6	1	6	6	6
归属于母公司的净利润	5,353	6,403	6,671	6,729	7,753	9,100
净利率	27.0%	28.1%	26.7%	25.5%	26.0%	27.5%

现金流量表 (人民币百万元)

	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净利润	5,356	6,409	6,671	6,735	7,759	9,106
少数股东损益	3	6	1	6	6	6
非现金支出	479	577	748	11	11	11
非经营收益	-761	-786	-837	-83	-277	-332
营运资金变动	1,476	751	-258	159	576	5
经营活动现金净流	6,550	6,950	6,324	6,821	8,069	8,790
资本开支	-579	-905	-1,014	-402	-431	-487
投资	200	-1,552	-4,687	-699	-599	-700
其他	468	538	776	50	120	150
投资活动现金净流	89	-1,920	-4,925	-1,051	-910	-1,037
股权募资	0	0	0	0	0	0
债权募资	0	-24	12	-106	0	0
其他	-2,647	-2,925	-2,923	-2,785	-3,015	-3,247
筹资活动现金净流	-2,647	-2,949	-2,911	-2,891	-3,015	-3,247
现金净流量	3,992	2,082	-1,516	2,880	4,144	4,506

资产负债表 (人民币百万元)

	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	13,456	16,958	19,814	22,694	26,839	31,345
应收款项	92	53	72	94	94	104
存货	1,803	2,100	2,227	2,335	2,482	2,612
其他流动资产	4,919	5,090	5,466	5,612	5,756	5,907
流动资产	20,269	24,200	27,579	30,735	35,171	39,969
%总资产	81.9%	81.9%	82.7%	82.0%	81.8%	81.6%
长期投资	6	5	5	704	1,303	2,002
固定资产	3,942	4,283	4,537	4,967	5,397	5,897
%总资产	15.9%	14.5%	13.6%	13.2%	12.6%	12.0%
无形资产	154	420	415	420	434	459
非流动资产	4,485	5,333	5,759	6,761	7,801	9,021
%总资产	18.1%	18.1%	17.3%	18.0%	18.2%	18.4%
资产总计	24,754	29,534	33,338	37,497	42,971	48,990
短期借款	20	93	126	20	20	20
应付款项	2,515	2,654	3,046	3,384	3,890	4,315
其他流动负债	5,444	6,334	6,305	6,261	6,482	6,213
流动负债	7,978	9,080	9,477	9,665	10,392	10,548
长期贷款	0	0	0	0	0	0
其他长期负债	178	287	361	377	378	378
负债	8,156	9,368	9,838	10,042	10,770	10,926
普通股股东权益	16,582	20,068	23,402	27,350	32,092	37,948
其中:股本	2,700	3,240	4,213	4,634	4,634	4,634
未分配利润	11,182	14,399	16,922	20,870	25,612	31,468
少数股东权益	16	98	98	104	110	116
负债股东权益合计	24,754	29,534	33,338	37,497	42,971	48,990

比率分析

	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股指标
每股收益	1.982	1.976	1.584	1.452	1.673	1.964
每股净资产	6.141	6.193	5.555	5.902	6.925	8.189
每股经营现金净流	2.426	2.145	1.501	1.472	1.741	1.897
每股股利	1.080	1.030	0.760	0.600	0.650	0.700
回报率
净资产收益率	32.28%	31.91%	28.51%	24.60%	24.16%	23.98%
总资产收益率	21.63%	21.68%	20.01%	17.94%	18.04%	18.57%
投入资本收益率	29.08%	28.79%	24.99%	22.12%	21.87%	21.78%
增长率
主营业务收入增长率	16.22%	15.13%	9.71%	5.58%	12.98%	10.78%
EBIT增长率	21.09%	21.01%	-0.50%	3.33%	15.94%	17.72%
净利润增长率	22.64%	19.61%	4.18%	0.87%	15.23%	17.36%
总资产增长率	22.89%	19.31%	12.88%	12.48%	14.60%	14.01%
资产管理能力
应收账款周转天数	0.0	0.4	0.7	0.7	0.6	0.6
存货周转天数	50.8	54.0	51.5	52.0	50.0	49.0
应付账款周转天数	26.7	26.3	31.0	32.0	33.0	35.0
固定资产周转天数	63.6	62.7	52.8	52.0	48.3	45.8
偿债能力
净负债/股东权益	-110.3%	-108.7%	-106.7%	-102.7%	-100.9%	-97.5%
EBIT利息保障倍数	-19.7	-17.7	-11.9	-19.6	-27.5	-31.5
资产负债率	32.95%	31.72%	29.51%	26.78%	25.06%	22.30%

来源：公司年报、国金证券研究所

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